Макроогляд тижня: світ після меморандуму, нові лиця в ФРС і ера сильного долара

Цей тиждень став одним із найважливіших макроекономічних переломів 2026 року. Ринок фактично перейшов від страхів щодо війни на Близькому Сході до переоцінки всієї траєкторії монетарної політики США. Якщо ще два тижні тому головною темою були нафта, Ормузька протока та ризик нового інфляційного шоку, то сьогодні центр уваги повністю змістився на Федеральну резервну систему та нового голову ФРС Кевіна Ворша.

Саме засідання FOMC стало ключовою подією тижня і запустило масштабну перебудову очікувань на всіх ринках — від валют до золота та облігацій.

Що змінилося у ФРС

Федеральний резерв залишив ставку без змін, але це було одне з найбільш яструбиних засідань за останні роки.

Головна несподіванка прийшла через оновлений dot plot. У березні жоден член FOMC не очікував підвищення ставки у 2026 році. Тепер дев'ять із вісімнадцяти членів комітету прогнозують щонайменше одне підвищення.

Декілька членів ФРС навіть бачать можливість двох або трьох підвищень протягом наступних місяців.

Таким чином ФРС перейшов від нейтральної позиції до фактичного режиму tightening bias — схильності до подальшого посилення політики.

Новий голова ФРС Кевін Ворш зробив ще важливіший сигнал. Він практично відмовився від традиційної практики детального forward guidance і багаторазово наголосив лише на одному:

ФРС має повернути інфляцію до 2%.

Ринок почув це дуже чітко. Після багатьох років побоювань щодо політичного тиску на центральний банк інвестори побачили готовність ФРС знову поставити боротьбу з інфляцією на перше місце.

Як змінилися очікування ринку

До засідання ринок оцінював шанси на підвищення ставок досить скептично.

Після FOMC ситуація змінилася різко.

Зараз ринок закладає приблизно:

• 38 б.п. підвищень до кінця року

• близько 40% ймовірності підвищення вже у липні

• понад 70% ймовірності підвищення до вересня

Саме це стало головним драйвером усіх ринків після засідання.

Але чи справді ФРС підвищуватиме ставки?

Тут починається найцікавіше.

Попри яструбину риторику, більшість макроекономістів поки не вважають, що ФРС реально реалізує весь закладений ринком сценарій.

Причина проста: фундаментальна інфляційна картина поступово покращується.

Після завершення конфлікту між США та Іраном ціни на нафту різко впали.

WTI опустилася приблизно до 76 доларів за барель.

Це означає:

• дешевший бензин

• нижчі транспортні витрати

• менший тиск на логістику

• послаблення інфляції в найближчі місяці

Крім того:

• темпи зростання зарплат залишаються помірними

• орендна інфляція продовжує сповільнюватися

• ефект тарифів минулого року поступово зникає зі статистики

Навіть сама ФРС прогнозує зниження Core PCE з 3.3% цього року до 2.5% наступного.

Тому базовий сценарій багатьох банків зараз виглядає так:

ФРС хоче залишатися жорстким у комунікації, але реальне підвищення ставок може так і не відбутися.

Новий режим для долара

Найбільшим переможцем тижня став американський долар.

До FOMC долар втрачав позиції через падіння нафтових цін та завершення геополітичної кризи.

Після засідання все змінилося.

Зростання реальних ставок у США та повернення довіри до антиінфляційної політики ФРС викликали сильний попит на долар по всьому ринку.

Інвестори почали закривати популярну останніми роками тему "debasament trade", коли капітал тікав у золото, біткоїн та франк через страх, що ФРС буде занадто м'яким.

Тепер цей наратив серйозно похитнувся.

Поки ринок вірить у жорсткий і рішучий ФРС, інтерес до долара зберігатиметься.

Що це означає для валютного ринку

Основна тема найближчих місяців — розширення монетарної дивергенції.

США стали більш яструбиними.

Інші центробанки — навпаки.

Банк Англії фактично перейшов до режиму очікування.

Через падіння енергоносіїв інфляція у Великій Британії ризикує виявитися нижчою за прогнози.

Ринок майже перестав вірити у нові підвищення ставок BoE.

Для фунта це негативно.

ЄЦБ залишається відносно жорстким і ще може підняти ставку один раз, але навіть там цикл вже близький до завершення.

Найскладніша ситуація у Японії.

Банк Японії цього тижня підвищив ставку і залишив сигнал про подальше посилення політики.

Однак цього виявилося недостатньо.

Після яструбиного ФРС`y USD/JPY знову наблизився до максимумів.

Якщо долар продовжить зміцнюватися, ринок дедалі більше почне говорити про нові валютні інтервенції японського Мінфіну.

Що сталося із золотом

Для золота цей тиждень став болючим.

На початку тижня метал виглядав дуже сильним.

Після оголешення про підписання меморандуму щодо війни з Іраном та зниження геополітичних ризиків золото продовжило попереднє зростання та оновило локальні максимуми.

Але потім прийшов FOMC.

Золото відреагувало класично.

Вищі реальні ставки.

Сильніший долар.

Менший страх перед інфляцією.

Менший страх перед неконтрольованою емісією.

Усе це стало негативом для дорогоцінного металу.

Додатковим ударом стало зниження прогнозів Goldman Sachs.

Банк скоротив ціль на кінець року з 5400 до 4900 доларів.

Прогноз усе ще залишається дуже позитивним, але ринок почув інше повідомлення:

найкраща частина ралі може бути вже позаду.

Технічно золото небезпечно наблизилося до району 4000 доларів.

Що відбувається з облігаціями

Ще один важливий сигнал тижня прийшов із ринку державних облігацій США.

Доходності зросли.

Але найцікавіше те, що зростали переважно реальні ставки, тоді як інфляційні очікування знижувалися.

Це дуже позитивний сигнал для ФРС.

Ринок каже:

"Ми віримо, що центральний банк контролює інфляцію."

Саме тому довгі ставки залишаються відносно стабільними навіть попри жорсткіший Фед.

Що це означає для сировини

Після завершення конфлікту навколо Ормузької протоки ринок почав швидко прибирати геополітичну премію з нафтових котирувань.

Падіння нафти створює дезінфляційний ефект для всієї світової економіки.

Виграють:

• імпортери енергії

• споживачі

• транспортний сектор

• виробництво

Програють:

• енергетичні компанії

• країни-експортери нафти

• валюти, сильно залежні від енергоринку

Саме тому серед фаворитів багатьох валютних стратегів зараз знаходиться довгий долар проти норвезької крони чи канадця.

Базовий макросценарій на найближчі місяці

Наразі ринок рухається до такого консенсусу:

Світ уникає енергетичної кризи після врегулювання конфлікту з Іраном.

Інфляція поступово сповільнюється завдяки дешевшій нафті.

ФРС залишається максимально жорсткою у риториці, щоб відновити довіру до режиму цінової стабільності.

Ринок ще деякий час продовжить закладати підвищення ставок.

Долар отримує підтримку від вищих реальних ставок.

Золото та інші антидоларові активи стикаються з періодом корекції.

Основний ризик для цього сценарію — якщо дані щодо інфляції та ринку праці США почнуть різко погіршуватися. Тоді ринок швидко повернеться до очікувань паузи або навіть майбутніх знижень ставок.

Станом на кінець цього тижня головний висновок виглядає просто: світ перейшов від страху перед війною до страху перед жорсткішим ФРС і поки ця тема залишається домінуючою, долар має перевагу над більшістю валют, а золоту буде важко повернутися до попереднього висхідного моментуму.