Долар зміцнюється, AUD та EUR втрачають позиції

Валютний ринок поступово входить у нову фазу переоцінки монетарної політики. Якщо ще кілька місяців тому інвестори були впевнені у швидкому переході ФРС до циклу пом’якшення, то зараз ринок дедалі активніше закладає сценарій “higher for longer”, а частина учасників уже навіть допускає ризик нових підвищень ставок у США.

На цьому фоні долар США починає отримувати широку фундаментальну підтримку, тоді як валюти з більш слабким економічним фоном — насамперед австралійський долар та євро — опиняються під дедалі більшим тиском.

USD: ринок починає вірити у більш жорстку політику ФРС

Ключова зміна останніх тижнів — поступова трансформація риторики Федеральної резервної системи. Представники ФРС все частіше говорять не про майбутні зниження ставок, а про необхідність “залишати всі опції відкритими”.

Особливо важливим фактором залишається стійкість американської економіки. Попри жорсткі фінансові умови, ринок праці продовжує виглядати стабільно, а інфляційний тиск не демонструє достатнього сповільнення.

Додатковий ризик для ринку створює ситуація навколо Ірану та Ормузької протоки. Якщо напруження на Близькому Сході збережеться, а ціни на нафту залишатимуться високими, це може знову посилити інфляційний тиск у США. У такому сценарії ФРС буде дедалі складніше виправдовувати пом’якшення політики.

Ринки вже починають закладати ймовірність нового підвищення ставки до кінця року. Саме тому будь-які виступи представників ФРС, особливо Крістофера Воллера, зараз сприймаються як потенційний каталізатор нового зміцнення долара.

AUD: австралійський долар втрачає одну з головних переваг

AUD/USD дедалі більше виглядає як пара, що формує середньострокову вершину.

Ще нещодавно австралійський долар отримував підтримку через агресивну позицію Резервного банку Австралії. Однак зараз ситуація починає змінюватися. Після останнього підвищення ставки до 4.35% риторика РБА стала значно обережнішою.

Усередині самого центрального банку вже помітний розкол: один із членів проголосував за збереження ставки без змін, а коментарі представників РБА все частіше вказують на бажання взяти паузу та оцінити наслідки попереднього tightening.

Водночас економічні дані Австралії починають погіршуватися. Безробіття несподівано піднялося до 4.5% — максимуму з 2021 року. Flash PMI також показали помітне уповільнення ділової активності.

Ринок фактично перестав вірити у подальший агресивний цикл підвищень ставок в Австралії. Саме це створює небезпечне фундаментальне розходження:

• ФРС рухається у більш жорсткому напрямку,
• РБА — навпаки, поступово переходить до паузи.

У таких умовах AUD/USD може залишатися під тиском у найближчі місяці, особливо якщо долар продовжить отримувати підтримку від сильних даних США та високих нафтових цін.

EUR: євро стикається з ризиком нової ведмежої фази

EUR/USD також починає виглядати дедалі слабше після виходу нижче 1.16.

Спочатку ринок вважав, що енергетичний шок змусить ЄЦБ діяти агресивніше та підтримати євро через більш жорстку монетарну політику. Але тепер увага зміщується на іншу проблему — слабкість економічної активності в Єврозоні.

Останні PMI вказують на помітне охолодження економіки. Це особливо важливо, оскільки Європа одночасно стикається:

• зі слабким економічним зростанням,
• високими цінами на енергоносії,
• та все ще підвищеною інфляцією.

Фактично ринок починає боятися стагфляційного сценарію.

Хоча червневе підвищення ставки ЄЦБ майже гарантоване, інвестори дедалі менше вірять у можливість агресивного tightening після літа. Якщо ще кілька тижнів тому ринок очікував майже 85 б.п. підвищень до кінця року, зараз ці очікування вже помітно скоротилися.

На цьому фоні диференціал прибутковостей між США та Європою знову починає рухатися на користь долара.

Аналітики ING вважають, що EUR/USD може переходити у нову ведмежу фазу з потенціалом руху нижче 1.1500, особливо якщо:

• ФРС продовжить посилювати риторику,
• європейські дані залишатимуться слабкими,
• а енергетичний фактор продовжить тиснути на економіку Єврозони.

CHF: франк залишається захисною валютою

Швейцарський франк продовжує виглядати відносно стабільно на фоні загальної невизначеності.

Швейцарський національний банк поки не демонструє бажання активно змінювати політику. Попри те, що ринок частково почав закладати можливість tightening через енергетичний шок, SNB, ймовірно, залишатиметься дуже обережним.

Важливий фактор — структура швейцарської економіки. Вона значно менш залежна від викопного палива у порівнянні з більшістю країн Європи, що дозволяє Швейцарії виглядати стійкіше в умовах високих енергетичних цін.

Через це EUR/CHF зараз значною мірою залежить саме від перспектив євро та політики ЄЦБ. Якщо економічна слабкість у Єврозоні продовжиться, франк може й надалі залишатися сильним захисним активом.

FX-ринок поступово переходить від теми майбутніх знижень ставок до теми інфляції та ризику довшого періоду жорсткої монетарної політики.

Саме це зараз створює основу для ширшого відновлення долара США.

Найвразливішими на цьому фоні виглядають:

• AUD — через слабкість внутрішньої економіки та зміну риторики РБА,
• EUR — через ризик стагфляції та погіршення економічної активності.

Натомість USD отримує підтримку від:

• стійкої економіки США,
• жорсткішої риторики ФРС,
• та ризиків нового інфляційного імпульсу через нафтовий ринок.

Найближчі тижні можуть стати критичними для визначення того, чи перетвориться поточне зміцнення долара лише на корекцію, чи на початок нового середньострокового bullish-тренду для USD.