Інфляція США знову повертається в центр уваги ринків
Квітневий CPI у США став одним із найважливіших макроекономічних релізів останніх місяців. Після періоду відносного оптимізму ринки знову отримали нагадування, що інфляція залишається набагато стійкішою, ніж очікувала ФРС або інвестори. Загальний CPI прискорився до 3.8% р/р проти очікуваних 3.7%, тоді як базова інфляція Core CPI також вийшла вищою за прогноз. Особливо важливим став місячний приріст Core CPI на 0.4%, який перевищив очікування та показав, що внутрішній ціновий тиск в економіці не зникає.
Головним драйвером нового витка інфляції стала енергетика. Ціни на бензин, дизель та загалом енергетичний сектор різко зросли на фоні загострення ситуації навколо Ірану та ризиків для постачання нафти через Ормузьку протоку. Нафта WTI піднялась вище $100, а Brent наблизився до $108, що миттєво повернуло на ринок страхи нового енергетичного шоку. Саме це зараз і створює найбільшу проблему для ФРС: навіть якщо базова інфляція поступово сповільнюється, дорогі енергоносії здатні знову розкрутити загальний інфляційний цикл через транспорт, логістику, продукти харчування та виробничі витрати.
Останні дані також добре показують, наскільки сильно змінилась структура витрат американських споживачів за останні роки. З 2020 року накопичена інфляція у США вже перевищила 29%. Бензин подорожчав більш ніж на 28%, енергетичні товари — майже на 30%, авіаквитки — понад на 20%. Навіть базові категорії на кшталт овочів, фруктів, медичних послуг чи ремонту автомобілів продовжують стабільно дорожчати. Для населення це означає постійне зниження реальної купівельної спроможності, навіть попри сильний ринок праці та зростання зарплат.
Ринки відреагували доволі швидко. Американські індекси відкрились зниженням, а прибутковість 10-річних US Treasuries знову почала рух до 4.45%. Для акцій це створює одразу декілька проблем. По-перше, високі ставки продовжують тиснути на оцінки growth-компаній та технологічного сектору. По-друге, дорожчають кредити для бізнесу та споживачів. По-третє, ринок починає переглядати очікування щодо політики ФРС. Якщо ще кілька місяців тому головною темою були майбутні rate cuts, то зараз ринок уже допускає сценарій нового підвищення ставки до кінця 2026 року.
Проте цікаво, що навіть на фоні жорсткішої інфляції окремі сегменти ринку залишаються надзвичайно сильними. Насамперед це AI-сектор. Nvidia продовжує оновлювати максимуми, JPMorgan говорить про початок повноцінного AI supercycle, а великі інституційні інвестори все активніше вкладаються у виробників чипів, мережеву інфраструктуру, data centers та енергогенерацію. Це створює дуже незвичне ринкове середовище, де загальний risk-off співіснує з локальною ейфорією навколо AI-технологій.
На цьому фоні дедалі більшу роль починає відігравати геополітика. Переговори між США та Іраном фактично зайшли у глухий кут, а Дональд Трамп уже заявляє про повну неприйнятність позиції Тегерану. Ринок поки що не закладає повноцінний сценарій великої ескалації, але саме тут зараз знаходиться головний ризик для глобальної економіки. Якщо ситуація навколо Ормузької протоки погіршиться, а нафта закріпиться значно вище $100, це може швидко повернути світ до умов нового інфляційного шоку.
Саме тому поточний CPI — це не просто ще один макроекономічний звіт. Він став сигналом, що боротьба з інфляцією ще не завершена, а ринки, можливо, занадто рано почали вірити у швидке повернення до м’якої монетарної політики. Для долара це залишається позитивним фактором, особливо якщо ризики для глобального росту продовжать зростати. Для акцій ситуація набагато складніша: ринок одночасно стикається і з високими ставками, і з дорожчою енергією, і з дедалі більшою геополітичною невизначеністю.