Ринок праці США: під поверхнею офіційних цифр ховається тривожна картина

Головний сюрприз: рекордне падіння участі в робочій силі

Рівень участі в робочій силі серед американців у "розквіті кар'єри" (25–54 роки) впав у червні на -0,6 відсоткового пункту — це друге за величиною місячне падіння в історії спостережень, які ведуться з 1940-х років.

Цей показник вимірює частку американців працездатного віку, які або працюють, або активно шукають роботу. Падіння такого масштабу раніше фіксувалося лише у січні 1968, березні 1960, травні 1953, жовтні 1952 та червні 1951 років. Єдине більше падіння сталося у квітні 2020 року — під час пандемічного локдауну, коли економіка практично зупинилася.

У результаті рівень участі в робочій силі серед населення прайм-віку впав до 83,3% — мінімуму з грудня 2023 року. Загальний рівень участі в робочій силі знижується вже сьомий місяць поспіль, досягнувши 61,5% — найнижчого рівня з лютого 2021 року.

Повна зайнятість руйнується швидшими темпами

Кількість повних робочих місць (full-time) у США впала на -514 000 у червні, до 133,66 мільйона — мінімуму з грудня 2024 року. Це вже третє поспіль місячне зниження, яке в сумі становить -1,01 мільйона робочих місць. Загалом із січня 2025 року повна зайнятість скоротилася на -2,24 мільйона — рівень повернувся до показників першого кварталу 2023 року.

Співвідношення повної зайнятості до населення (full-time employment-to-population ratio) впало до 48,5% з 50,5% у 2022 році — найнижчого рівня з середини 2021 року.

Офіційний звіт NFP: коли дві методики рахунку суперечать одна одній

Липневий звіт по нефермерських зарплатах (NFP) за червень показав приріст лише +57 000 робочих місць — значно нижче консенсус-прогнозу в 115 тис. і різке уповільнення з переглянутих +129 тис. у травні. Дані за квітень і травень також переглянуто вниз сумарно на 74 тис.

Але справжня аномалія — у розбіжності між двома методиками підрахунку зайнятості:

• Опитування підприємств (establishment survey), на якому базується заголовний показник NFP, показало приріст +57 000 робочих місць
• Опитування домогосподарств (household survey) тим часом зафіксувало втрату -507 000 робочих місць, а робоча сила загалом обвалилася на -720 000 осіб

Різниця між цими двома методиками склала колосальні 564 000 робочих місць за один місяць. Опитування домогосподарств вважається особливо показовим, оскільки воно рахує кожного працівника лише один раз, навіть якщо людина працює на кількох роботах одночасно — на відміну від опитування підприємств, яке рахує кожну позицію окремо.

З початку року загальна зайнятість за опитуванням домогосподарств скоротилася на -1,7 мільйона, до 162,26 млн — мінімуму з грудня 2024 року. Водночас загальна зайнятість за опитуванням підприємств за той самий період зросла на +552 000, до рекордних 158,98 млн. Дві офіційні методики буквально показують протилежні тренди.

Чому рівень безробіття впав, хоча ринок праці слабшає

Рівень безробіття у червні знизився до 4,2% з 4,3% у травні — на перший погляд, позитивний сигнал. Але це зниження відбулося не через покращення ситуації із зайнятістю, а через те, що робоча сила скоротилася сильніше, ніж зайнятість: коли люди перестають рахуватися "в робочій силі" (тобто офіційно припиняють шукати роботу), рівень безробіття може падати навіть на тлі реального погіршення ринку праці. Саме це й сталося в червні.

Наступний офіційний перегляд даних (preliminary benchmark revision) заплановано на 28 серпня 2026 року — він може показати, що "справжня" картина зайнятості ближча до слабшого показника опитування домогосподарств, ніж до заголовного NFP.

Структура найму погіршується навіть у "позитивні" місяці

За червень найбільше зростання забезпечили професійні та бізнес-послуги (+36 тис.), соціальна допомога (+25 тис.) та охорона здоров'я (+22 тис.). Натомість сфера дозвілля та готельного бізнесу втратила 61 000 робочих місць — це означає, що навіть коли загальний приріст NFP формально позитивний, найм концентрується у дедалі вужчому колі галузей, а не розширюється по економіці.

Центральні банки хеджуються золотом

На тлі цієї невизначеності центральні банки світу прискорили закупівлі золота: у травні вони придбали +41 тонну — найбільший місячний приріст із листопада 2025 року, після +17 тонн у квітні. Це вже третя місячна закупівля цього року.

• Польща лідирувала другий місяць поспіль (+18 тонн), довівши річний показник до +64 тонн, а загальні резерви — до рекордних 614 тонн
• Китай додав +10 тонн — найбільший місячний приріст із грудня 2024 року, довівши офіційні резерви до рекордних 2 331 тонни (9% від загальних валютних резервів, близько до історичного максимуму). Це вже 20-й місяць поспіль безперервних закупівель з боку китайського центробанку
• Узбекистан та Казахстан додали +9 та +7 тонн відповідно

Хоча це не є прямим наслідком слабкості американського ринку праці, це відображає ту саму загальну тривогу: центробанки хеджуються від економіки США, яка під поверхнею виглядає слабшою, ніж свідчить заголовний рівень безробіття, а також продовжують курс на диверсифікацію резервів від долара.

Що це означає для політики ФРС

Після виходу слабкого червневого звіту ринкові очікування підвищення ставки ФРС у липні практично обнулилися — ймовірність такого сценарію впала з 30% (до релізу) до мінімальних значень. Вся увага тепер зміщується на публікацію індексу споживчих цін (CPI) за червень, заплановану на 14 липня 2026 року.

Слабкий ринок праці підриває аргументи на користь "яструбиної" траєкторії ставки, яку окреслив голова ФРС Кевін Ворш на форумі в Сінтрі (детальніше — в попередньому матеріалі). Водночас усе залежатиме від того, чи підтвердить липневий CPI охолодження інфляції — саме ця напруга між слабшим ринком праці та все ще підвищеною інфляцією визначатиме рішення на засіданні FOMC 28–29 липня.

Підсумок

Усі ці показники — рекордне падіння участі прайм-віку в робочій силі, третій поспіль місяць скорочення повної зайнятості, безпрецедентний розрив між двома методиками підрахунку NFP, і навіть прискорення закупівель золота центробанками — складаються в одну картину: ринок праці США стрімко слабшає під поверхнею офіційних заголовних цифр. Формальний рівень безробіття в 4,2% маскує реальність, у якій дедалі більше американців або втрачають повну зайнятість, або взагалі виходять з робочої сили. Найближчими тижнями ключовими подіями стануть серпневий перегляд бенчмарку зайнятості та липневий звіт CPI — вони покажуть, наскільки глибокою є ця розбіжність і як на неї відреагує ФРС.