Огляд прогнозу ринку FX від аналітиків з MUFG

Source:

MUFG Monthly Foreign Exchange Outlook — May 2026
Матеріал базується на дослідженні MUFG Research та адаптований для освітніх цілей.

---

Прогноз по долару США — Травень 2026

Інтерпретація MP Finance

КЛЮЧОВІ РІВНІ ТА ПРОГНОЗ

Spot (30.04.2026)

Пара	Значення
USD/JPY	156.66
EUR/USD	1.1728

Прогноз MUFG

Пара	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
USD/JPY	158.00	156.00	154.00	152.00
EUR/USD	1.1500	1.1800	1.2000	1.2000

Ринковий консенсус

Пара	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
USD/JPY	157.00	155.00	153.00	152.00
EUR/USD	1.1700	1.1900	1.2000	1.2000

INTEREST RATE OUTLOOK

Показник	Поточне	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
Policy Rate	3.64%	3.63%	3.38%	3.13%	3.13%
3M T-Bill	3.66%	3.65%	3.30%	3.10%	3.10%
10Y Yield	4.37%	4.25%	4.00%	3.88%	3.88%

ІНТЕРПРЕТАЦІЯ РИНКУ

Згідно з оцінками дослідницького підрозділу MUFG, поточна динаміка долара США виглядає нетипово з точки зору класичних макроекономічних зв’язків. Незважаючи на зростання цін на нафту та підвищення короткострокових ставок, USD демонструє слабкість проти основних валют — як проти євро, так і проти японської єни.

Це свідчить про те, що ринок наразі керується насамперед апетитом до ризику та позиціонуванням. Стійке зростання фондового ринку, зокрема понад 10% приросту S&P 500 за місяць, разом із сильними корпоративними результатами формує середовище, у якому інвестори не поспішають переходити в захисні активи.

Водночас важливо, що навіть після суттєвого зростання, ціни на нафту ще не досягли рівнів, які б змусили ринок закладати повноцінний сценарій глобальної рецесії. У реальному вимірі вони залишаються відносно помірними, що дозволяє ризиковим активам зберігати стійкість.

Однак така структура є нестійкою за своєю природою. Подальше зростання енергоносіїв може призвести до зміни балансу через посилення інфляційного тиску, зниження попиту та перегляд очікувань щодо економічного циклу. У цьому випадку ринок може перейти у фазу risk-off, що створить передумови для більш вираженого короткострокового зміцнення долара.

Монетарний фактор також змінюється. Незважаючи на те, що ФРС залишила ставки без змін, внутрішні розбіжності в FOMC посилюються. Частина членів комітету виступає за зменшення “голубиного” нахилу в політиці, що вказує на поступовий зсув до більш жорсткої позиції. Потенційні зміни у складі Ради керуючих можуть додатково посилити цей тренд.

Це означає, що ймовірність швидкого переходу до циклу зниження ставок знижується, а період утримання жорстких фінансових умов може бути довшим, ніж очікується ринком.

Базовий сценарій передбачає можливість зниження ставок лише ближче до кінця року, і він значною мірою залежить від динаміки нафтового ринку. Якщо геополітична напруга зменшиться і ціни на енергоносії почнуть знижуватися, це створить простір для пом’якшення політики.

Водночас ключовим ризиком залишається сценарій тривалої ескалації, зокрема у випадку порушення постачання через Ормузьку протоку. Це може підтримувати високий рівень інфляції та змусити ФРС довше залишатися у режимі паузи навіть на фоні послаблення економічної активності.

У середньостроковій перспективі фундаментальний фон для долара виглядає слабким. Поєднання циклічного уповільнення економіки США та політичної невизначеності формує передумови для відновлення тренду на ослаблення USD у другій половині 2026 року після можливого короткострокового зміцнення.

Щодо процентних ставок, очікування також зміщуються. Прогноз передбачає меншу кількість знижень, ніж раніше, з акцентом на більш пізній початок циклу пом’якшення. Водночас вже зараз обмежувальна політика чинить тиск на малий і середній бізнес, ринок нерухомості та інші чутливі до ставок сегменти економіки.

Вплив високих цін на енергоносії на інфляцію оцінюється як змішаний: з одного боку вони підтримують загальний рівень інфляції, з іншого — знижують попит, що обмежує тиск на базову інфляцію. Це створює складне середовище для рішень ФРС.

КЛЮЧОВІ ФАКТОРИ ДЛЯ СПОСТЕРЕЖЕННЯ

• Динаміка Brent як ключовий тригер зміни ринкового режиму
• Реакція S&P 500 на подальше зростання цін на енергоносії
• Поведінка короткострокових ставок США та очікування щодо політики ФРС
• Комунікація FOMC та баланс сил всередині комітету
• Геополітичні ризики, зокрема розвиток ситуації на Близькому Сході
  
  
  
  

Прогноз по японській єні — Травень 2026

Інтерпретація MP Finance

КЛЮЧОВІ РІВНІ ТА ПРОГНОЗ

Spot (30.04.2026)

Пара	Значення
USD/JPY	156.66
EUR/JPY	183.73

Прогноз MUFG

Пара	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
USD/JPY	158.00	156.00	154.00	152.00
EUR/JPY	181.70	184.10	184.80	182.40

Ринковий консенсус

Пара	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
USD/JPY	157.00	155.00	153.00	152.00
EUR/JPY	184.00	184.00	184.00	181.00

INTEREST RATE OUTLOOK

Показник	Поточне	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
Policy Rate	0.75%	1.00%	1.00%	1.25%	1.25%
3M Bill	0.81%	1.10%	1.10%	1.30%	1.30%
10Y Yield	2.53%	2.50%	2.50%	2.60%	2.60%

ІНТЕРПРЕТАЦІЯ РИНКУ

Згідно з оцінками MUFG, динаміка японської єни у квітні була змішаною. З одного боку, валюта зміцнилася проти долара США з 159.00 до 156.66, однак це зміцнення відбулося практично повністю в останній торговий день місяця. З іншого боку, єна дещо ослабла проти євро, що підкреслює відсутність широкомасштабної сили валюти.

Ключовим фактором руху стала ймовірна валютна інтервенція. Після “фінального попередження” від заступника міністра фінансів Японії щодо спекулятивного продажу єни, ринок побачив різке падіння USD/JPY приблизно на п’ять значень. Хоча офіційного підтвердження не було, характер руху та повідомлення авторитетних джерел свідчать про високу ймовірність втручання.

Водночас MUFG скептично оцінює ефективність таких дій. Поточна слабкість єни формується не лише спекулятивними позиціями, а насамперед фундаментальними факторами — зокрема:

• погіршенням умов торгівлі через високі ціни на енергоносії
• значним розривом у дохідностях між Японією та іншими економіками

Дані щодо позиціонування також вказують, що спекулятивні короткі позиції по єні є значно меншими, ніж під час попередніх інтервенцій у 2024 році, що знижує ефективність таких заходів.

Попри це, Банк Японії поступово змінює тон. На квітневому засіданні ставка залишилась без змін на рівні 0.75%, однак розподіл голосів 6-3 демонструє зростання підтримки підвищення ставки. Оновлені інфляційні прогнози також сигналізують про зміну балансу ризиків.

Зокрема:

• прогноз core-core CPI на FY27 підвищено з 2.1% до 2.6%
• прогноз на FY28 становить 2.2%

Це свідчить про те, що ціль цінової стабільності фактично досягнута, а ризики зміщуються у бік перевищення цільового рівня. Сам Банк Японії підкреслює необхідність уважно стежити за ризиками перевищення інфляційної цілі.

Водночас ринок обережно відреагував на ці сигнали через стриману риторику губернатора Уеди, який зазначив, що впевненість у базовому сценарії значно знизилась. Це обмежило негайний вплив на валютний ринок.

Базовий сценарій MUFG передбачає підвищення ставки на 25 б.п. вже у червні, за умови поступової деескалації та відновлення постачання енергоносіїв. У такому випадку інфляційне середовище залишатиметься достатньо сильним для подальшої нормалізації політики.

Проте зовнішній фон залишається ключовим драйвером. Поєднання високих глобальних дохідностей та стійкого апетиту до ризику створює сприятливе середовище для продажу єни. Це означає, що потенціал для повторного тестування рівня 160.00 по USD/JPY зберігається.

Однак MUFG вважає, що ймовірність інтервенцій та підвищення ставки Банком Японії обмежуватимуть подальше ослаблення валюти. У середньостроковій перспективі це формує передумови для поступового зміцнення єни.

З боку процентних ставок, зростання інфляційних ризиків, зокрема через енергетичний фактор та можливе тривале закриття Ормузької протоки, вже призвело до підвищення дохідності 10-річних JGB до 2.53%. Комбінація високих цін на енергоносії, м’якої монетарної політики та недооціненої єни створює умови для подальшого зростання дохідностей.

Додатковим ризиком є можливе розширення державної підтримки домогосподарств на фоні зростання вартості життя, що може ще більше підштовхнути довгострокові ставки вгору.

Банк Японії при цьому продовжує виглядати обережним у своїх діях, що створює ризик “відставання від кривої”. З огляду на інфляційні прогнози, існує необхідність підвищення ставки з метою наближення реальної ставки до нейтрального рівня.

Навіть у сценарії поступового зниження цін на нафту після відновлення постачання через Ормузьку протоку, MUFG очікує подальшого підвищення ставок і, відповідно, поступового зростання дохідностей JGB у середньостроковій перспективі.

КЛЮЧОВІ ФАКТОРИ ДЛЯ СПОСТЕРЕЖЕННЯ

• Потенційні валютні інтервенції з боку Мінфіну Японії
• Рішення Банку Японії (особливо засідання у червні)
• Динаміка глобальних дохідностей та диференціал ставок
• Рівень USD/JPY поблизу 160 як зона ризику втручання
• Ситуація на енергетичному ринку та постачання через Ормузьку протоку

Прогноз по євро — Травень 2026

Інтерпретація MP Finance

КЛЮЧОВІ РІВНІ ТА ПРОГНОЗ

Spot (30.04.2026)

Пара	Значення
EUR/USD	1.1728
EUR/JPY	183.73

Прогноз MUFG

Пара	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
EUR/USD	1.1500	1.1800	1.2000	1.2000
EUR/JPY	181.70	184.10	184.80	182.40

Ринковий консенсус

Пара	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
EUR/USD	1.1700	1.1900	1.2000	1.2000
EUR/JPY	184.00	184.00	184.00	181.00

INTEREST RATE OUTLOOK

Показник	Поточне	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
Policy Rate	2.00%	2.25%	2.50%	2.50%	2.50%
3M Bill	2.15%	2.45%	2.60%	2.55%	2.50%
10Y Yield	3.04%	3.10%	3.00%	2.90%	2.70%

ІНТЕРПРЕТАЦІЯ РИНКУ

Згідно з оцінками MUFG, у квітні євро продемонстрував зміцнення проти долара США, піднявшись з 1.1524 до 1.1728. Водночас це зростання було менш вираженим у порівнянні з іншими валютами G10, що свідчить про відносну слабкість євро навіть у сприятливому для ризикових активів середовищі.

Ключовим фактором, що стримує потенціал євро, є енергетичний ризик та геополітична невизначеність. Європа залишається значно більш вразливою до порушень постачання енергоносіїв, ніж інші розвинені економіки. Зокрема, близько 50% імпортованого авіаційного пального та приблизно 20% дизельного пального надходить через Ормузьку протоку.

Це формує ризик так званого “tipping point”, коли дефіцит очищених нафтопродуктів починає безпосередньо впливати на економічну активність. За оцінками енергетичних агентств, цей момент може настати вже у червні, особливо на ринку авіаційного пального.

Наразі ситуація частково пом’якшується за рахунок підвищеного виробництва в регіоні Амстердам–Роттердам–Антверпен, однак запаси пального швидко скорочуються. За останні два тижні запаси дизельного пального та газойлю знизилися приблизно на 11%, досягнувши мінімумів за вісім місяців. Це підсилює ризики для економіки єврозони.

У короткостроковій перспективі це означає, що ризики для євро зміщені у бік поступового ослаблення, оскільки ринок починає враховувати потенційний негативний вплив на економічну активність.

Якщо ситуація з постачанням енергоносіїв не покращиться і Ормузька протока залишатиметься закритою довше, це може призвести до суттєвого погіршення глобального ризикового фону. У такому сценарії інвестори будуть змушені переоцінити ризики рецесії, що створить додатковий тиск на євро.

Водночас монетарна політика ЄЦБ залишається важливим фактором підтримки. На квітневому засіданні депозитна ставка була збережена на рівні 2.00% після сукупного зниження на 200 б.п. у 2024–2025 роках. Однак риторика ЄЦБ стає більш жорсткою.

Президент ЄЦБ Крістін Лагард прямо зазначила, що “знає напрямок руху ставок”, натякаючи на подальше підвищення. Вона також підкреслила, що відсутність деескалації конфлікту до червня буде мати значний вплив на політику.

Ринок вже враховує ці сигнали — очікування підвищення ставок у червні та вересні практично повністю закладені у цінах. MUFG також переглянув свій прогноз, змістивши очікування підвищень із більш ранніх термінів на червень та вересень.

Таким чином формується складний баланс:

• з одного боку, ризики для економіки через енергетичний фактор тиснуть на євро
• з іншого боку, більш жорстка політика ЄЦБ підтримує валюту через диференціал ставок

У середньостроковій перспективі базовий сценарій передбачає деескалацію конфлікту та поступове зниження цін на енергоносії, що дозволить економіці єврозони стабілізуватися. У такому випадку EUR/USD має потенціал повернутися до рівнів близько 1.2000 до кінця року.

Щодо ринку облігацій, дохідність 10-річних німецьких бундів залишалася відносно стабільною у квітні, закрившись на рівні 3.04%. Незважаючи на очікування підвищення ставок, ринок вже значною мірою врахував ці кроки, що обмежує потенціал подальшого зростання дохідностей.

Подальша динаміка буде залежати від балансу між інфляційними ризиками та економічною активністю. З одного боку, тривала енергетична криза може підвищити інфляційний тиск, з іншого — вона ж може спровокувати уповільнення економіки, створюючи дезінфляційний ефект.

У випадку реалізації сценарію деескалації та зниження цін на нафту, MUFG очікує помірного зниження довгострокових дохідностей у другій половині року, що буде узгоджуватися з більш стабільним макроекономічним середовищем.

КЛЮЧОВІ ФАКТОРИ ДЛЯ СПОСТЕРЕЖЕННЯ

• Стан постачання енергоносіїв через Ормузьку протоку
• Динаміка запасів дизельного пального та авіаційного палива в Європі
• Рішення ЄЦБ (червень та вересень)
• Рівень інфляції в єврозоні та реакція політики
• Загальний ризиковий фон та ймовірність рецесії в Європі

Прогноз по фунту стерлінгів — Травень 2026

Інтерпретація MP Finance

КЛЮЧОВІ РІВНІ ТА ПРОГНОЗ

Spot (30.04.2026)

Пара	Значення
EUR/GBP	0.8638
GBP/USD	1.3578
GBP/JPY	212.71

Прогноз MUFG

Пара	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
EUR/GBP	0.8750	0.8800	0.8850	0.8900
GBP/USD	1.3140	1.3410	1.3560	1.3480
GBP/JPY	207.70	209.20	208.80	204.90

Ринковий консенсус

Пара	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
GBP/USD	1.3400	1.3500	1.3500	1.3600

INTEREST RATE OUTLOOK

Показник	Поточне	Q2 2026	Q3 2026	Q4 2026	Q1 2027
Policy Rate	3.75%	4.00%	4.25%	4.25%	4.00%
3M Bill	3.96%	4.15%	4.35%	4.30%	3.95%
10Y Yield	5.01%	5.10%	5.00%	4.80%	4.50%

ІНТЕРПРЕТАЦІЯ РИНКУ

Згідно з оцінками MUFG, фунт стерлінгів у квітні продемонстрував сильну динаміку. GBP/USD зріс з 1.3203 до 1.3578, а фунт також зміцнився проти євро: EUR/GBP знизився з 0.8728 до 0.8638. У межах G10 фунт став третьою найсильнішою валютою місяця, поступившись лише австралійському долару та норвезькій кроні.

Одним із ключових факторів підтримки фунта стало різке зростання дохідностей у Великій Британії. Крива дохідності Gilt зросла сильніше, ніж у США чи єврозоні, оскільки британський ринок залишається особливо чутливим до інфляційних ризиків. Це важливо, тому що в умовах високої інфляційної невизначеності інвестори починають вимагати більшу компенсацію за утримання британських облігацій.

Ринкові інфляційні очікування у Великій Британії також зросли сильніше, ніж у США та єврозоні. Зокрема, 5y5y inflation swap rate піднявся приблизно на 15 б.п. з початку року. Це підтверджує, що ринок бачить інфляційний ризик у Великій Британії як більш стійкий і потенційно складніший для Банку Англії.

Макроекономічні дані у Великій Британії залишаються змішаними. З одного боку, показники GDP вказують на те, що економіка увійшла в період близькосхідного конфлікту сильнішою, ніж очікувалося. Тримісячне зростання GDP до лютого становило 0.5%, а промислове виробництво у лютому також зросло на 0.5% м/м.

З іншого боку, показники настроїв уже сигналізують про ризик більш різкого уповільнення, якщо конфлікт на Близькому Сході затягнеться. Індекс CBI Business Optimism впав із -19 у Q1 до -65 у Q2. Якщо виключити період Covid, це найгірший показник із Q3 1980 року. Такий сигнал є важливим, оскільки бізнес-настрої часто погіршуються до того, як це повністю проявляється в реальних економічних даних.

Банк Англії на квітневому засіданні залишив ключову ставку без змін на рівні 3.75%, після шести знижень по 25 б.п. з серпня 2024 року. Однак структура голосування показала нові розбіжності в MPC: рішення було ухвалене голосуванням 8-1, причому Huw Pill виступив за підвищення ставки на 25 б.п.

Це є важливим сигналом. Після періоду зниження ставок Банк Англії знову змушений розглядати сценарій підвищення через інфляційний ризик. У своєму Monetary Policy Report банк представив три сценарії подальшої політики, і всі вони вказували на ймовірну потребу у підвищенні ставок.

Середній сценарій, який найближчий до базового припущення MUFG про деескалацію та поступове зниження цін на енергоносії, передбачає від двох до трьох підвищень ставки. Саме тому MUFG тепер очікує два підвищення ставки — у червні та серпні — що має підняти policy rate до 4.25%.

Однак підтримка фунта з боку високих ставок має обмеження. Якщо дохідності зростають через сильну економіку та контрольовану інфляцію — це позитивно для валюти. Але якщо дохідності зростають через інфляційний стрес, фіскальні ризики або політичну нестабільність — це може почати шкодити валюті.

Саме цей ризик є ключовим для фунта. За оцінками MUFG, політична ситуація у Великій Британії стає більш нестабільною. Прем’єр-міністр Starmer ослаблений перед місцевими виборами 7 травня. Хоча уряд виграв парламентське голосування щодо потенційного етичного розслідування, 15 депутатів Labour підтримали опозицію, а ще 53 не голосували. Це вказує на послаблення підтримки всередині партії.

Очікування слабкого результату Labour на місцевих виборах підвищує ризик внутрішньопартійного тиску. MUFG зазначає, що ймовірність спроби зміни лідерства влітку, перед сезоном щорічних партійних конференцій, зростає.

Якщо політична нестабільність збігатиметься з подальшим зростанням цін на нафту, це може знову дестабілізувати ринок Gilt. У такому випадку високі дохідності перестануть бути підтримкою для фунта і почнуть сприйматися як ознака ризику. Це може призвести до слабшої динаміки GBP, особливо проти євро.

З точки зору ставок, 10-річна дохідність Gilt у квітні закрилася на рівні 5.01%, піднявшись на 9 б.п. Це перше закриття вище 5.00% з липня 2008 року, тобто ще до найгіршої фази глобальної фінансової кризи. Такий рівень підкреслює, наскільки серйозно ринок переоцінює інфляційні та фіскальні ризики Великої Британії.

Ринок OIS уже більш ніж повністю закладає очікувані підвищення ставок, тому MUFG не очікує значного додаткового зростання 10-річної дохідності лише через два підвищення BoE. Якщо у другій половині року відбудеться деескалація, а ціни на енергоносії поступово знижуватимуться, дохідності можуть помірно знизитися з історично високих рівнів.

У валютному вимірі базовий висновок MUFG полягає в тому, що фунт може втратити частину підтримки з боку ставок через політичні та фіскальні ризики. Тому очікується, що GBP може недопрацювати проти євро, навіть якщо долар США в ширшому контексті буде слабшати.

КЛЮЧОВІ ФАКТОРИ ДЛЯ СПОСТЕРЕЖЕННЯ

• Динаміка 10-річної дохідності Gilt поблизу історично високих рівнів
• Рішення Банку Англії у червні та серпні
• Інфляційні очікування у Великій Британії, особливо 5y5y inflation swaps
• Бізнес-настрої та ризик різкішого економічного уповільнення
• Місцеві вибори 7 травня та ризик політичної нестабільності
• Потенційний тиск на Starmer і ризик зміни лідерства в Labour
• Динаміка EUR/GBP як індикатор відносної слабкості фунта проти євро

Інтерпретація: MP Finance