Credit Market / Corporate Bond Market

 

Визначення

Кредитний ринок — це сегмент фінансової системи, де компанії, фінансові установи та уряди залучають кошти через випуск боргових інструментів. Якщо ринок державних облігацій формує безризикову ставку, то кредитний ринок формує премію за ризик понад неї.

Інакше кажучи, це ринок, де оцінюється й торгується ризик дефолту.

Структура ринку

Кредитний ринок складається з:

– Корпоративних облігацій (Corporate Bonds)

– Банківських кредитів

– Комерційних паперів (Commercial Paper)

– High-Yield (спекулятивний борг)

– Investment Grade (інвестиційний рівень)

Основна частина торгів відбувається позабіржово (OTC) між банками та інституційними інвесторами.

Типи корпоративного боргу

Investment Grade (IG) — компанії з високим кредитним рейтингом (BBB- і вище)

High Yield (HY) — компанії з підвищеним ризиком дефолту

Leveraged Loans — кредити компаніям із високим борговим навантаженням

Convertible Bonds — облігації з можливістю конвертації в акції

Кредитний рейтинг присвоюють агентства (S&P, Moody’s, Fitch).

Як формується прибутковість

Прибутковість корпоративної облігації =

Безризикова ставка (наприклад, US Treasury) + Кредитний спред.

Кредитний спред — це премія за ризик дефолту.

Якщо економіка стабільна, спреди звужуються.

Якщо зростає ризик рецесії — спреди розширюються.

Кредитні спреди

Credit Spread — це ключовий індикатор фінансового стресу.

Розширення спредів означає, що інвестори вимагають більшу компенсацію за ризик.

Звуження — що ринок довіряє корпоративному сектору.

Під час криз (2008, 2020) спреди різко зростають.

Primary vs Secondary Market

Primary Market — первинний випуск боргу

Secondary Market — торгівля вже випущеними облігаціями

Вартість запозичення для компаній залежить від ситуації на вторинному ринку.

Робочі години

Кредитний ринок менш ліквідний, ніж ринок акцій або FX. Основна активність відбувається під час американської сесії.

ETF на корпоративні облігації (наприклад LQD або HYG) торгуються протягом біржової сесії.

Учасники

Пенсійні фонди

Страхові компанії

Банки

Хедж-фонди

Приватні інвестори (через ETF)

Страхові компанії — великі покупці довгострокового боргу.

Кредитний цикл

Кредитний ринок рухається циклами:

1. Розширення — низькі спреди, легке фінансування

2. Перегрів — агресивний борг, слабкі стандарти

3. Стрес — спреди зростають

4. Криза — дефолти

5. Відновлення

Кредитний цикл часто передує економічному циклу.

Кредит vs Акції

Акції реагують на прибутки.

Кредит реагує на ризик банкрутства.

Іноді кредитний ринок “попереджає” про проблеми раніше, ніж фондовий.

Кредит vs Облігації держав

Державні облігації — безризиковий орієнтир.

Корпоративні — ризиковий борг.

Різниця між ними і є кредитним спредом.

Що рухає кредитним ринком

– Монетарна політика

– Ліквідність

– Економічне зростання

– Рівень боргу компаній

– Дефолти

Коли центральні банки знижують ставки та проводять QE, кредитний ринок зазвичай стабілізується.

Системна роль

Кредитний ринок — це механізм фінансування бізнесу. Без нього компанії не можуть масштабуватися.

Порушення кредитного ринку часто призводить до рецесії.

Основні ризики

Кредитний ризик (дефолт)

Ліквідність

Ризик ставок

Системний ризик

High Yield сегмент особливо чутливий до економічного спаду.

Підсумок

Кредитний ринок — це нервова система корпоративної економіки. Він визначає, наскільки легко компанії можуть позичати кошти та за якою ціною. Кредитні спреди є одним із найважливіших випереджальних індикаторів фінансового стресу та рецесії.